法国 SIIC 核心篮子:法定的 95% 分派义务,装在 41–71% 的 NAV 折价里——先剔除两只「假收益率」
综合榜得分:7.5 · 它强在哪:赚多少钱、税重不重 · 方法论
法国上市地产(SIIC)的制度是欧洲最硬的现金通道:公司层免税的代价是三腿分派义务——免税租金利润的 95%、资本利得的 70%、子公司股息的 100%(税务利润口径)。本站的篮子只收四只核心(FY2025 分派、2026 年支付、价格为 2026-11-06):Gecina(巴黎核心写字楼)股息 €5.50、经常性净利 €6.68、派付 82%,对股价 €65.95 是 8.34%,对 EPRA NTA €144.1 折价 54%;Covivio €3.75(+7%、全现金),8.26%,折价 45%;Klépierre €1.90,5.16%——它是篮内唯一对 NTA 溢价(+2.5%)的,资产负债表最强(评级 A−/A),但须细读:€1.90 中只有 €0.87 归属 SIIC 板块,余为储备/溢价,其对非居民的税务定性以 AGM 通知为准;Mercialys €1.00(分派 100% 自免税板块),9.96%,折价 41%,但市值仅约 €9 亿、薄盘。等权毛 7.93%,扣非居民股息预扣 12.8% 后到手约 6.92%——12.8% 是国内法(股息不征社会分摊金),低于法新条约 15% 上限,个人无须任何条约主张。两只名字被本站公开剔除并写明原因:Icade 的「12.28%」里 €1.92 只有 €0.60 是末期股息(€1.32 为资本返还类、医疗剥离利得的尾巴;其 NTA 从 €60.1 跌到 €53.3 再跌至 €49.7——那不是折价,是坠落);Altarea 的「10.80%」里约 69% 是股份溢价返还(真收入约 €2.46/股,且分派为 FFO 的约 131%、大部以股份支付)。结论给「可做」:在本站,它是少有的毛、净、证据三项都硬的欧元收入;条件写在风险栏——评估收益率若续升,NTA 会向价格跌而不是反过来。
小白速览:先看这四行
上市股份,任意金额(实用多元起步 €5,000–10,000)
5.16–9.96%(法国 SIIC 核心篮子股息率(备案口径,预扣 12.8%))
很省心(上市路线,无法国申报)
NAV 坠落 vs 折价的甄别是本篮子永恒的功课:Icade 证明了「折价 71%」可以是价值在跌向价格。每年用最新 NTA 与经常性盈利重审每只名的折价成因,是这条的维护规程。
先看这几个数字
为什么说它能赚钱
分派义务的成文强度(95/70/100 三腿)+ 派付率的可核对性(Gecina 82%、Covivio 约 79%、Mercialys 79.4%)使法国篮子的收入是欧洲 REIT 里最「制度性」的一种。
12.8% 的非居民税率是法定且终局的:没有退税流程、没有条约主张、没有社会分摊金——欧洲主要市场里到手确定性最高的一档。
剔除两只假收益率并公开拆分(Icade 的 €1.32、Altarea 的约 €5.54/股)是本站方法论的展示件:法国页把「标题收益率审计」做成了正文。
具体怎么入场
- 上市路线:经有 Euronext Paris 通道的国际券商买四只核心(GFC/COV/LI/MERY),任意金额、EUR 结算;非居民仅有股息者无须法国账户与法国税务申报。Mercialys 薄盘(日均约 €2.2m),分批限价。
要投多少钱、能赚多少
起投金额: 上市股份,任意金额(实用多元起步 €5,000–10,000)
要自己操多少心: 很省心(上市路线,无法国申报)
- 欧元敞口:分派与本金以欧元计。
- 折价持久化的机会成本:按评估收益率口径定价——若退出收益率上行,账面 NTA 与股息覆盖同向受压,把折价修复当期权不当基准。
我们怎么算钱:只算扣完所有费用后的净回报——先扣空置、管理、维修、税费和保险,再扣贷款利息,买入花的钱也算进成本。完整算法见 方法论。
身份与税务
身份(居留 / 入籍)
本资产不计入该通道 无身份通道
起投: —
法国没有任何购房居留计划:买房再贵也不产生居留权。相邻的 talent 通道全是主动经营通道(直接经济投资 ≥€300,000 于经营性资产并承诺就业、创办企业 ≥€30,000 等,以 service-public.fr 为准);visiteur 长居是资源测试、且承诺不工作。买 SIIC 股份更与身份无关。本条目纯按现金流评估。
来源: service-public.fr(talent 框架);法国移民法
税务(投资者层面)
非居民个人股息预扣 12.8%(国内法,CGI art. 119 bis),且股息不征社会分摊金——居民的「30% 平税」对非居民坍缩为 12.8% 全包。
- 法新条约第 10 条上限为 15%(个人)——高于国内法 12.8%,故条约对新加坡居民个人不构成约束、12.8% 即操作税率;条约只对新加坡公司持有人有意义(≥10% 持股时 5%)。
- 直投房东落在每张税表的最差格:所得税最低税率 20%(净收入 €29,579 内)/30%(以上)+ 社会分摊金 17.2% 全额——非 EEA 居民无 de Ruyter 减免(CJEU Jahin 案确认条例不及第三国)。
双重征税协定: 股息以国内法 12.8% 为操作口径;直投所得按来源地规则。
来源: impots.gouv.fr;CGI art. 119 bis / 197 A;BOI-INT-CVB-SGP
本节为一般信息整理,非移民或税务建议;项目规则变化频繁,办理前须以官方原文与持牌顾问意见为准。
风险:什么情况下会亏
还没查清楚的事
下面这些数字我们还没查实,原因一项项写明了。没查实的,我们不会拿来下结论。
- Klépierre €1.90 中非 SIIC 部分(€1.03)对非居民的税务定性未取得 AGM 税务通知原文:本站保守地对全额按 12.8% 计到手。
- Altarea 的 EPRA NTA/股本轮未取得——其折价本站不印数字。Icade €1.32 的定性依据为交易所/供应商支付记录与已披露的医疗利得历史,未打开其 AGM 税务通知本身。
常见问题
- 四只等权毛 7.93%,为什么不全仓收益率最高的 Mercialys(9.96%)?
- 因为它的 9.96% 里含着小盘的价:市值约 €9 亿、日均成交约 €2.2m——收益率有一部分是流动性补偿,且单一业态(法国食品锚定零售长廊)无内部分散。等权是本站对「不知道哪只最好」的诚实回答:Gecina/Covivio 给规模与写字楼、Klépierre 给质量与溢价纪律、Mercialys 给收益率——按流动性上限给它封顶,而不是按收益率给它加权。
- Icade 折价 71%、股息看着 12.28%,真的一文不值?
- 不是一文不值,是不能按标题买:把 €1.32 的资本返还类剔掉,真经常性股息是 €0.60、收益率 3.84%(毛)——一个平庸的数字,配上一个正在下修的盈利指引(FY2026 经常性现金流指引 €2.90–3.10)和一份带 scrip 选项的「考虑中」股息。它的问题是标题与实质的落差,本站把拆分表印出来,读者若按 3.84% 的真口径仍想要它,那是读者自己的定价。
- 法国的租金管制(巴黎上限)会影响 SIIC 吗?
- 影响的是住宅(第 92 条的直投),SIIC 篮子里只有 Gecina 带住宅板块且以写字楼为主、其余三家是商业资产——商业租约走指数挂钩的自由协商,不在 encadrement 范围。本站把两套机制(水平上限 vs 涨幅上限)在法国国页分开写明,混淆它们是法语房产内容最常见的错。
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