巴西纸基金（KNCR11 / MXRF11）：13.5–13.8% 的月派名义收益——先扣 20%，再与 13.75% 的 Selic 对照
综合榜得分：6.0 · 它强在哪：赚多少钱、数字可不可信 · 方法论
巴西的数字是全站最大的，也最需要先泼三盆水。纸基金（FII de papel）持有挂钩 CDI/IPCA 的房地产应收凭证（CRI），月月派现：KNCR11（Kinea 系，CDI 挂钩 CRI 账本）TTM 分派 R$14.53/份 = 13.84%；MXRF11（散户规模最大之一）12 个月 R$1.19/份 = 13.5%。第一盆水是税：居民个人在条件内免税，非居民没有——分派预扣 20% IRRF，到手约 11.1% / 10.8%（雷亚尔计、未算汇率）。第二盆水是利率本身：Selic 在 13.75%，KNCR11 的毛收益约等于 CDI——这 13.84% 的大头是基准利率，地产信用利差只有薄薄一层；把它读成「地产的超额收益」是数量级误读。第三盆水是成分：CDI/IPCA 挂钩的现金里，相当部分是本金的货币指数化（经济上接近把本金随通胀还给你）；且 MXRF11 在 2026 年 8 月出现现金成果（R$0.092/份）低于分派（R$0.10）、差额由累计货币校正储备补的实例——约 8% 的当月分派是储备、不是当期收入。准入还有摩擦：非居民走 CMN 4,373 制度（本地托管/代表 + CPF 税号 + 巴西券商非居民账户）。本站结论：有条件可做，按「新兴市场货币仓位 + 地产外壳」定尺寸——雷亚尔 2026 年 10 月曾因大选单日跌约 8%，这一条要先于任何收益率被读。
小白速览：先看这四行
上市份额，KNCR11 约 R$102/份、MXRF11 约 R$8.80/份（须 4,373 非居民账户）
13.5–13.84%（巴西纸基金（KNCR11/MXRF11）毛分派率与非居民到手（披露口径））
较省心（上市路线；账户与税务安排较重）
Selic 下行 = 分派机械下行：CDI 挂钩的纸基金没有「分派黏性」——央行降息多少，它的分派就跟着降多少（2026-11 已暂停降息于 13.75%，路径未定）。按 13.84% 买入的人，买的是浮动利率。
先看这几个数字
为什么说它能赚钱
它的收益率成因最透明：CDI 挂钩意味着分派 ≈ 政策利率 + 薄利差——本站把 Selic 印在同一指标卡上，读者一眼能分清哪部分是利率、哪部分是地产。
月报的「现金成果 vs 分派」披露是巴西制度的自净机制：MXRF11 拿储备补分派的月份被它自己的月报记录在案——本站引用它，是示范读者如何用基金自己的文件拆自己的分派。
它是全站的税务对照极点：同一笔分派，居民 0%、非居民 20%——「免税」两个字在巴西永远要追问「对谁免税」，这一课值回票价。
具体怎么入场
- 上市路线：先办 CMN 4,373 非居民投资安排（巴西券商非居民账户 + 本地托管/代表 + CPF 税号），再经 B3 买 KNCR11 / MXRF11 份额。分派月付、预扣 20% 在源头执行；交易所出售份额的利得对非低税辖区 4,373 投资者免税。
要投多少钱、能赚多少
起投金额： 上市份额，KNCR11 约 R$102/份、MXRF11 约 R$8.80/份（须 4,373 非居民账户）
要自己操多少心： 较省心（上市路线；账户与税务安排较重）
- 雷亚尔敞口（第一位）：政治与财政事件的单日波动可达约 8%——按货币仓位定尺寸，不是按「高息收入」定。
- 4,373 账户的设立与维护摩擦（托管、代表、报税）是固定成本，小仓位会被它吃掉比例可观的一截。
我们怎么算钱：只算扣完所有费用后的净回报——先扣空置、管理、维修、税费和保险，再扣贷款利息，买入花的钱也算进成本。完整算法见 方法论。
身份与税务
身份（居留 / 入籍）
本资产不计入该通道 本资产不通向身份
起投： 城市房产 ≥R$100 万（北部/东北部 ≥R$70 万），自有外资汇入
持有 FII 份额不给任何身份。巴西的房产居留是 CNIg 规范决议 36/2018（经 RN 46/2021、RN 49/2024 修订）：以境外汇入的自有资金购买城市房产 ≥R$100 万（北部/东北部 R$70 万）、资金经央行授权机构入境登记，得 4 年居留许可、其后可续/转。企业通道另有 RN 13/2017：投巴西公司 R$50 万（永居）或创新/初创 R$15 万。RN 36 已列入本站身份枢纽待评分队列。
来源： CNIg RN 36/2018；RN 13/2017
税务（投资者层面）
FII 分派：居民个人在条件内免税（基金须交易所挂牌、≥50 名持有人、个人持 ≤10%）；非居民没有免税——分派预扣 20% IRRF。经交易所出售份额的资本利得对 CMN 4,373 制度下、非低税辖区的非居民投资者免税（低税辖区居民各类所得 25%）。
- 税改状态（本站已核）：MP 1.303/2025（拟对居民 FII 所得征 5%、统一 17.5%）已于 2025-10-08 被众议院移出议程而失效——2026 年 FII 税制不变；仍在印「5%/17.5% 即将实施」的材料是旧的。
- Law 15.270/2025（2025-11-26 颁布）自 2026 年 1 月对非居民股息设 10% 预扣，但交易所挂牌、≥100 名持有人的 FII/Fiagro 分派据律所对颁布文本的解读在排除清单内——FII 维持其专门税制（非居民 20%）；此点以官方公报文本为最终准。
双重征税协定： 巴西与新加坡无税收协定适用于此项的减免——到手数按 20% 全额推导。
来源： EY 税务简报；PwC/Mayer Brown 对 Law 15.270/2025 的解读；Lei 8.668/1993
本节为一般信息整理，非移民或税务建议；项目规则变化频繁，办理前须以官方原文与持牌顾问意见为准。
风险：什么情况下会亏
还没查清楚的事
下面这些数字我们还没查实，原因一项项写明了。没查实的，我们不会拿来下结论。
- 到手 11.1%/10.8% 为本站按 20% 预扣的推导（毛 × 0.80）：未计居住国税与汇率，实际以托管行扣缴为准。
- MXRF11 的储备补派细节经基金月报的媒体转引：引用时以基金 relatório gerencial 原文为准。
常见问题
- 13.8% 还扣完 20% 剩 11%——这不还是全站最高？
- 名义上是，形状上是另一回事：这 11% 是雷亚尔计价的浮动利率收入，其大头是巴西的基准利率本身（Selic 13.75%）——换算成风险语言，它约等于「巴西国债利率 − 预扣 − 汇率波动 + 一层薄信用利差」。与新元/港元计价的 6% 放在一起比大小之前，先把币种与利率制度对齐。本站给它最高档的现金流分（8）与最低档的稳定分（3），就是这个形状的定价。
- 每月派现，是不是比半年派更稳？
- 频率不是稳定性。月派的纸基金分派随 CDI 逐月浮动，利率下行期月月变小；半年派的领展分派由租金与 100% 派付政策决定。判断稳定性看的是分派的来源（合同租金 / 浮动利率 / 储备补派），不是日历密度——MXRF11 拿储备补的那一月，恰恰是月派制度先露出马脚的地方。
- 居民免税、非居民扣 20%——我用巴西公司或本地账户绕一下行不行？
- 不行，且本站不提供这类路线：居民免税的条件（持有人身份、≤10% 持有、基金 ≥50 名持有人等）是实质判定，借名与空壳安排在巴西税法下是避税安排风险。4,373 制度就是为非居民设的正规通道，20% 是这个通道的明码价格——把它计入到手数，就是本站的处理方式。
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